• 股票基礎(chǔ)知識(shí)入門給您聊強(qiáng)勢(shì)波段操作三原則
• 解惑2019年長(zhǎng)沙水費(fèi)多少錢一噸 長(zhǎng)沙市城區(qū)綜合水價(jià)調(diào)整表
• 教你籌碼分布形態(tài)及其應(yīng)用
• 股票操作知識(shí)談?wù)劤垂尚〖记?/a>

第一部分：簡(jiǎn)介



羅納德莫倫卡的一生都在從事證券投資的專業(yè)管理事業(yè)。30多年前，初出茅廬的莫倫卡一開始從事證券分析師的職務(wù)，隨后很快開始從事資產(chǎn)管理。70年代早期，莫倫卡開始強(qiáng)化自己在證券投資方面的基礎(chǔ)和技術(shù)知識(shí)，并提出了一種股票和債券的估值方法——目前他仍在使用中。他于1977年建立莫倫卡公司，為個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者管理賬戶，并在1988年發(fā)行了一只莫倫卡共同基金(MUHLX)。



莫倫卡完全以回報(bào)率作為其投資導(dǎo)向，尋找相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)回報(bào)預(yù)期最高的投資方式。雖然莫倫卡一般只投資于股票，但假如債券相對(duì)于國(guó)內(nèi)國(guó)外的股票市場(chǎng)以及大小公司來(lái)說(shuō)有吸引力的話，他同樣也會(huì)考慮債券投資。他的投資領(lǐng)域是整個(gè)市場(chǎng)。



莫倫卡采用自下而上的方法選股，同時(shí)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)他的選股標(biāo)準(zhǔn)作調(diào)整。莫倫卡首先會(huì)挑選出凈資產(chǎn)收益率高于14%的公司。他指出，自二次世界大戰(zhàn)以來(lái)，美國(guó)上市公司凈資產(chǎn)收益率的平均水平即為14%，起伏浮動(dòng)1%。



凈資產(chǎn)收益率是衡量公司收益以及管理優(yōu)秀程度的一個(gè)較為普遍的公式。這個(gè)公式用年度凈利潤(rùn)除以股東凈資產(chǎn)表示。它將公司的盈利與股東對(duì)公司的投入聯(lián)系起來(lái)。股東凈資產(chǎn)用總資產(chǎn)減去總負(fù)債表示，也稱為所有者凈資產(chǎn)，賬面價(jià)值，或干脆簡(jiǎn)稱凈資產(chǎn)。它代表公司投資者的所有權(quán)。在資產(chǎn)負(fù)債表中，它是優(yōu)先股、普通股和未分配利潤(rùn)的總和。



凈資產(chǎn)收益率意味著股東投入所獲得的產(chǎn)出。3億美元的凈資產(chǎn)一年獲利1億美元即30%的收益率，就是很好的水平。而30億美元凈資產(chǎn)獲利1億就很差了。一般來(lái)說(shuō)，凈資產(chǎn)收益率越高越好。



　　莫倫卡會(huì)尋找凈資產(chǎn)收益率高于平均水平的股票，但是他愿意為之付出的價(jià)格還得根據(jù)目前及預(yù)期的通漲水平和利率做調(diào)整。

　　

第二部分：基準(zhǔn)收益率



莫倫卡根據(jù)市場(chǎng)預(yù)期的通脹水平和利率建立投資組合。越高的通脹會(huì)引至更高的利率水平，因此股票的定價(jià)也會(huì)趨低以吸引投資者。最后的結(jié)果是在一個(gè)高通脹、高利率的環(huán)境中，市盈率相對(duì)來(lái)說(shuō)就比較低了。



短期國(guó)債流動(dòng)性較強(qiáng)，可作為一般風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者的投資收益基準(zhǔn)。短期國(guó)債的利率提供了一個(gè)抵消通脹因素的基準(zhǔn)水平。假如通脹率為2%，則短期國(guó)債回報(bào)率至少應(yīng)有2%。



長(zhǎng)期AAA債券較短期國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)更大，支出的不確定性也較大。這些因素使得投資者在投資長(zhǎng)期債券時(shí)會(huì)期待更高的回報(bào)。一般來(lái)說(shuō)，莫倫卡投資長(zhǎng)期債券時(shí)會(huì)要求回報(bào)率高于短期國(guó)債3%左右。若通脹和短期國(guó)債利率均為2%，莫倫卡則要求30年期AAA的回報(bào)率為5%。



對(duì)一個(gè)公司來(lái)說(shuō)，其股票的風(fēng)險(xiǎn)高于債券，主要因?yàn)?a href=http://www.xinjsm.com/GPRM/sy/1040.html target=_blank class=infotextkey>股票價(jià)格相對(duì)于債券來(lái)說(shuō)更加變幻莫測(cè)。然而莫倫卡提醒我們，假如從更長(zhǎng)期的角度看，股票價(jià)格的波動(dòng)性就不那么明顯了。股票投資者仍需要在債券回報(bào)率的基礎(chǔ)上有額外的收益，將之作為股價(jià)變化以及內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。莫倫卡認(rèn)為股票的回報(bào)率一般應(yīng)高于長(zhǎng)期債券利率3%左右。舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)，假如長(zhǎng)期債券利率為5%，投資者一般會(huì)要求至少8%的回報(bào)率。因此凈資產(chǎn)回報(bào)率即為通脹率2%、長(zhǎng)期債券利率3%，以及股票額外回報(bào)率3%的綜合水平8%。



莫倫卡不愿支付高于賬面價(jià)值2倍的價(jià)格，但是他會(huì)根據(jù)他要求的回報(bào)率做調(diào)整。付出賬面價(jià)值兩倍的價(jià)格，并不意味著也為通脹或是債務(wù)付出兩倍的價(jià)格，不過(guò)我們應(yīng)該要求獲取資產(chǎn)凈值額外收益兩倍的水平，這樣的話，11%到12%的凈資產(chǎn)收益率，與付出賬面價(jià)值的兩倍左右價(jià)值相稱（2% + 3% + [2 3%]，用前面例子中的數(shù)據(jù)）。



莫倫卡繼承分析，因?yàn)橘Y產(chǎn)回報(bào)率是盈利除以賬面價(jià)值，那么付出兩倍賬面價(jià)值的價(jià)格，獲取12%的凈資產(chǎn)收益率，即相稱于付出利潤(rùn)16.7倍的價(jià)格，如以上舉例，將通脹、利率、凈資產(chǎn)回報(bào)率都算在內(nèi)：[(1 0.12) 2 ]= 16.7。



　　因?yàn)楸疚呐e例中通脹和利率水平就是對(duì)目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境的粗略估計(jì)，而且目前凈資產(chǎn)回報(bào)率的平均水平為12%，所以對(duì)凈資產(chǎn)收益率為12%的公司，莫倫卡將股票價(jià)格定為兩倍賬面價(jià)值，或是17倍市盈率的水平。

　　

　　第三部分：建立選股標(biāo)準(zhǔn)

　　

雖然莫倫卡的選股多為定性標(biāo)準(zhǔn)，但我們會(huì)建立一些數(shù)據(jù)公式，作為基礎(chǔ)篩選標(biāo)準(zhǔn)去尋找凈資產(chǎn)收益率較高以及定價(jià)合理的公司。



我們的第一步篩選是尋找凈資產(chǎn)收益率（過(guò)去12個(gè)月來(lái)的每股賺了除以最新季度的每股凈資產(chǎn)）高于二戰(zhàn)以來(lái)的平均水平14%。



　　莫倫卡希望以低價(jià)格買到好公司。凈資產(chǎn)收益必須穩(wěn)定且具有持續(xù)性。我們下一步就是要找出過(guò)去5年來(lái)平均凈資產(chǎn)收益率高于14%的公司。這一點(diǎn)有利于發(fā)掘出那些經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的公司。假如你想標(biāo)準(zhǔn)更加嚴(yán)格的話，那么就為過(guò)去五年每年的凈資產(chǎn)收益率制定一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)槠骄娇赡軙?huì)因?yàn)槟骋荒陿O高或極低的水平而歪曲。

　　

合理價(jià)格



　　莫倫卡希望找出定價(jià)水平相對(duì)于債券利率和通脹來(lái)說(shuō)具有吸引力的公司。早期的實(shí)踐表明，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，假如一只市盈率低于17的股票，其凈資產(chǎn)收益率在12%左右的話，則是可以被接受的。莫倫卡的選股標(biāo)準(zhǔn)要求市盈率低于17。

　　

其它因素



莫倫卡認(rèn)為，公司規(guī)股票入門教學(xué)視頻解答莫倫卡選股策略模越小，我們對(duì)其管理水平越應(yīng)該重視。但是隨著公司逐漸壯大，其管理狀況仍較好的話，便進(jìn)了我們的篩選范圍。他的分析著重于從四個(gè)角度考察公司：成長(zhǎng)性、收益、財(cái)務(wù)、人力。



成長(zhǎng)性在眾多因素中格外重要。成長(zhǎng)性與凈資產(chǎn)回報(bào)率之間的關(guān)系是關(guān)鍵。假如凈資產(chǎn)回報(bào)率高于增長(zhǎng)率，則公司也許開始產(chǎn)生豐富的現(xiàn)金流。此時(shí)一個(gè)重要的考慮是公司如何運(yùn)用多余的現(xiàn)金。莫倫卡認(rèn)為，絕大多數(shù)的公司都擁有其擅長(zhǎng)的核心業(yè)務(wù)，然而當(dāng)他們涉足其他領(lǐng)域時(shí)可能陷入困境。但不管怎么說(shuō)，現(xiàn)金流有利于公司充分把握自身命運(yùn)，這也是莫倫卡將凈資產(chǎn)收益率而不是增長(zhǎng)率放在首位考慮的原因。



長(zhǎng)期來(lái)看，在沒(méi)有新增資產(chǎn)或債務(wù)融資的條件下，增長(zhǎng)率高于凈資產(chǎn)回報(bào)率是難以持續(xù)下去的。在經(jīng)營(yíng)狀況易波動(dòng)的行業(yè)中，公司貸款必須有限制，而且得非常小心。增加新資產(chǎn)會(huì)沖淡已有股東的所有權(quán)比例，并減小他們持有股票的每股價(jià)值。莫倫卡比較偏愛(ài)那些凈資產(chǎn)收益率能夠維持其增長(zhǎng)的公司。



成長(zhǎng)性篩選標(biāo)準(zhǔn)的第一步是尋找過(guò)去五年每股盈利呈正增長(zhǎng)的公司，且增長(zhǎng)率高于行業(yè)平均水平。



銷售增長(zhǎng)推動(dòng)公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)。下一步篩選方法要求五年銷售收入增長(zhǎng)高于每股盈利的增長(zhǎng)或基本與之持平。



利潤(rùn)是另外一個(gè)重要因素。莫倫卡指出增加利潤(rùn)的一個(gè)有效方法是成本控制，因此他常常關(guān)注這個(gè)因素。凈利潤(rùn)率——凈利潤(rùn)除以銷售收入——反映出一個(gè)公司在運(yùn)營(yíng)、管理、財(cái)務(wù)和稅收管理方面的效率。凈利潤(rùn)率越高且越穩(wěn)定就越好。在銷售水平一定的情況，利潤(rùn)率的增長(zhǎng)會(huì)直接引至每股賺了的增長(zhǎng)。接下來(lái)，利潤(rùn)率在行業(yè)之間的比較也至關(guān)重要。



不同行業(yè)的利潤(rùn)率也有高低。高于行業(yè)平均水平意味著公司在該行業(yè)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)可以是專利保護(hù)，也可以是公司內(nèi)部高效率的運(yùn)作方式。



莫倫卡選股方法要求公司凈利潤(rùn)率高于行業(yè)中值水平。



莫倫卡下一步就是關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表。財(cái)務(wù)狀況看起來(lái)如何？公司是否有進(jìn)一步融資的需求？



假如一個(gè)公司運(yùn)作極佳，則負(fù)債有助于推進(jìn)凈資產(chǎn)回報(bào)率的增長(zhǎng)，但負(fù)債同時(shí)也會(huì)使公司增加利息負(fù)擔(dān)，因此在公司發(fā)展減緩時(shí)會(huì)阻礙凈資產(chǎn)回報(bào)率的增長(zhǎng)，也增加了公司還本付息的風(fēng)險(xiǎn)。



基本的杠桿作用選股會(huì)考慮一些諸如負(fù)債與凈資產(chǎn)的比例，或是資產(chǎn)負(fù)債率一類的公式。穩(wěn)定行業(yè)的公司可以有略高的負(fù)債比率。莫倫卡選股首先尋找資產(chǎn)負(fù)債率低于行業(yè)中值水平的公司。下一步則要求可支配現(xiàn)金流（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流減去資本支出和股

接下來(lái)由股票入門教學(xué)視頻來(lái)閑侃莫倫卡選股策略，又可以長(zhǎng)知識(shí)了。

莫倫卡選股策略：

息分配）為正。



莫倫卡研究的第四個(gè)因素是人力關(guān)系。這是個(gè)定性要素

，在我們整個(gè)篩選完成后再考慮具體公司。



　　另一個(gè)附加條件是，通過(guò)了解股票在紐約、納斯達(dá)克或是美國(guó)股票交易所的哪個(gè)市場(chǎng)交易，以此來(lái)確定其流動(dòng)性。最后，美國(guó)存托憑證（ADRs）一類股票排除在外。

　　

買賣時(shí)機(jī)



莫倫卡在建倉(cāng)時(shí)并不企圖猜測(cè)股票的市場(chǎng)走勢(shì)。他覺(jué)得假如他買到優(yōu)質(zhì)股票，過(guò)不了多久市場(chǎng)也會(huì)發(fā)現(xiàn)它的。他30多年來(lái)的經(jīng)驗(yàn)并沒(méi)有揭示出任何可以猜測(cè)市場(chǎng)走勢(shì)的可靠公式。假如價(jià)格是合理的，那么買的時(shí)機(jī)就是正確的。莫倫卡認(rèn)為自己確認(rèn)股票合理價(jià)格比確認(rèn)合理買入時(shí)機(jī)要輕易得多。



　　有趣的是，他會(huì)密切關(guān)注市場(chǎng)以決定何時(shí)是賣出時(shí)機(jī)。在這支股票基本面變得令人失望或是二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳而又不清楚原因的情況下，莫倫卡會(huì)選擇賣出。在某種意義上，他的法則是當(dāng)股票的相對(duì)價(jià)格強(qiáng)度突降的時(shí)候賣出。莫倫卡留意到，我們打**給公司管理者時(shí)，他們會(huì)告訴你未來(lái)五年里公司有什么好消息，而對(duì)于壞消息，之前他們往往不會(huì)告訴你，或是等你發(fā)現(xiàn)時(shí)已經(jīng)為時(shí)已晚。

　　

第四部分：結(jié)論



莫倫卡將他長(zhǎng)期以來(lái)的成功歸之于執(zhí)著于某種有效的方法，同時(shí)思維一定要開闊。



莫倫卡指出，在他30年來(lái)的投資生涯中，公眾曾三次改變對(duì)某些重要問(wèn)題的看法。他稱之為思潮轉(zhuǎn)變，它改變了投資環(huán)境。舉例來(lái)說(shuō)，60年代行得通的理念，到70年代未必有用，70年代能借鑒的理念，到80年代可能就毫無(wú)效用。不同時(shí)期公眾理念會(huì)有所改變，假如一直用舊理念，你很有可能陷入困擾。



　　在選擇股票時(shí)，莫倫卡提供了一個(gè)有效的框架來(lái)研究宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)環(huán)境。象所有篩選方法一樣，莫倫卡的方法只是選股的起點(diǎn)，后面還需要進(jìn)一步的分析。

我覺(jué)得現(xiàn)在大家明白莫倫卡選股策略了吧！股票入門教學(xué)視頻早已在上述文章專門教了大伙兒，堅(jiān)信諸位看了以后應(yīng)該可以盡早學(xué)好哦。