關(guān)注A—H溢價(jià)率并以此來衡量A股波動(dòng)趨勢(shì)往往是眾多投資者選擇估值的國際參照系的一種直接方法。我們以香港股市作為參照系來對(duì)比，發(fā)現(xiàn)A－H溢價(jià)率在這一年多來的變化對(duì)A股走勢(shì)的影響非常明顯。

從歷史數(shù)據(jù)分析，A股相對(duì)于H股的溢價(jià)率在2008年1月到達(dá)頂峰的108％之后，就始終處于振蕩回落過程中，并在今年4月－6月該溢價(jià)率水平一直維持在30%-50％的區(qū)間，并且到目前為止，該溢價(jià)率已經(jīng)在30％以下的低位運(yùn)行了較長時(shí)間。若僅從該溢價(jià)率水平來看，A股的估值壓力已經(jīng)大幅降低，但是單靠溢價(jià)率并不能夠說明A股估值達(dá)到了底線。因?yàn)閷?dǎo)致溢價(jià)率降低的主要因素不僅包括金融權(quán)重股估值重心的下移；而且出現(xiàn)H股高于A股價(jià)格的個(gè)股也大部分集中在金融股身上；此外，境內(nèi)外投資者對(duì)金融股的判斷出現(xiàn)偏差以及大小非解禁、再融資等壓力也是導(dǎo)致兩地投資者態(tài)度不一致的原因，這些因素直接影響到A—H溢價(jià)率的變化。

單純從溢價(jià)率和A股波動(dòng)的聯(lián)系來看，我們發(fā)現(xiàn)，在4月22日該溢價(jià)率跌破30％創(chuàng)出新低之后，盤中引發(fā)了一輪反彈。該溢價(jià)率成為A股和外圍股市聯(lián)動(dòng)的一個(gè)參考指標(biāo)，或者說具有一定的指導(dǎo)意義。如在6月該溢價(jià)率跌破30％階段性底線之后，30％成了該溢價(jià)率的波動(dòng)中樞；7