我國股市現(xiàn)在實(shí)行的是核準(zhǔn)制，核準(zhǔn)制是指發(fā)行人在發(fā)行股票時(shí)，不僅要充分公開企業(yè)的真實(shí)狀況，而且還必須符合有關(guān)法律和證券管理機(jī)關(guān)規(guī)定的必備條件，還對(duì)發(fā)行人是否符合發(fā)行條件進(jìn)行實(shí)質(zhì)審核。作為兩種完全不同的證券發(fā)行監(jiān)管制度，注冊(cè)制與核準(zhǔn)制從理念、實(shí)施效果、具體操作等層面皆有所區(qū)別，各有利弊。

　　注冊(cè)制與核準(zhǔn)制有哪些區(qū)別?

　　1、二者理念不同

　　注冊(cè)制和核準(zhǔn)制作為兩種不同的證券發(fā)行監(jiān)管制度，反映了不同的政府監(jiān)管理念，實(shí)質(zhì)就是政府在證券發(fā)行過程中到底應(yīng)該扮演什么樣的角色、發(fā)揮怎樣的作用。在核準(zhǔn)制看來，無論是證券發(fā)行者還是投資人都是有優(yōu)劣之分的，不是所有人都有能力做出準(zhǔn)確判斷，因此需要政府進(jìn)行裁決;而在注冊(cè)制的支持者看來，在既定的制度下，只要個(gè)人和企業(yè)都具有完全的信息，也具有完全的理性，個(gè)人追求效用最大化，企業(yè)追求利潤最大化，各種稀缺的資源在競爭中可以達(dá)到均衡狀態(tài)。但無論是個(gè)人還是企業(yè)的理性同時(shí)也都是有限的，有限理性意味著沒有人能夠預(yù)見競爭市場中誰優(yōu)誰劣，也就是說，在市場中證券的發(fā)行人與投資者處于平等對(duì)稱的位置，沒有人有資格對(duì)其優(yōu)劣做出評(píng)判，包括政府。注冊(cè)制下，政府不通過對(duì)證券質(zhì)量的審查來決定是否批準(zhǔn)證券發(fā)行，而是要求證券發(fā)行人提供全面的信息，由投資者自己來判斷證券發(fā)行人及其發(fā)行的證券是否具有投資價(jià)值。這種理念充分尊重市場經(jīng)濟(jì)的自由、市場主體行為的自主、監(jiān)管部門的規(guī)范與效率。

　　2、二者實(shí)施效果不同

　　注冊(cè)制與核準(zhǔn)制各有優(yōu)劣，這也是二者長期并存的根源。注冊(cè)制的優(yōu)點(diǎn)在于：對(duì)證券發(fā)行者而言，所有有發(fā)行證券意愿的公司可以公平地獲得發(fā)行證券的機(jī)會(huì);對(duì)證券監(jiān)管部門而言，形式審查縮短了證券審核和發(fā)行的時(shí)間，提高了監(jiān)管部門的效率，降低了制度運(yùn)行成本;對(duì)投資者而言，把證券的發(fā)行交由市場來選擇有助于市場機(jī)制的培育和成熟，培養(yǎng)和提高投資者接受信息能力和理性投資能力，投資者的成熟理性是證券市場理性的根本所在。

核準(zhǔn)制的優(yōu)點(diǎn)在于：由于政府部門對(duì)證券市場的實(shí)質(zhì)性監(jiān)管，可以在一定程度上克服市場失靈，阻止經(jīng)營管理不善的垃圾股票發(fā)行上市，并可通過發(fā)行證券實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)傾斜，從而實(shí)現(xiàn)國家對(duì)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控。在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期，這種做法有助于穩(wěn)定證券市場秩序，保障投資者利益。但是，政府進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核的缺點(diǎn)在于政府的理性也是有限的，存在監(jiān)管失靈情形。姑且不論這種審核需要的技術(shù)性與專業(yè)性，即便不存在任何可以避免的失誤，自由市場意味著不同個(gè)體對(duì)市場做出自己的主觀判斷，個(gè)體判斷的差異性也正是自由市場值得向往的原因，因?yàn)樽杂傻氖袌瞿軌驗(yàn)閭€(gè)體充分展現(xiàn)自己全部的可能性提供足夠的空間。在這個(gè)意義上，如果認(rèn)為政府能夠代替所有人思考判斷就是對(duì)自由市場的否定。既然不當(dāng)審核確實(shí)無法避免，而其結(jié)果可能是導(dǎo)致一些合格甚至優(yōu)秀公司無法正常和公平地從證券市場籌資，也會(huì)讓一些劣質(zhì)公司進(jìn)入市場，損害投資者利益和社會(huì)整體福利。另外，對(duì)投資者而言，政府對(duì)證券發(fā)行進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的審核相當(dāng)于政府對(duì)發(fā)行證券的隱形擔(dān)保和背書，使投資者習(xí)慣性地形成投資判斷依賴，在投資時(shí)容易受政府行為的影響，不進(jìn)行審慎、獨(dú)立的判斷，難以建立自己的投資判斷和責(zé)任意識(shí)。一旦政府審查有誤，投資人難免蒙受損失。

　　3、二者具體操作不同

　　由于理念不同、特征不同，注冊(cè)制與核準(zhǔn)制在法律基礎(chǔ)、市場結(jié)構(gòu)、監(jiān)管方式、審核機(jī)構(gòu)、審核內(nèi)容等方面都有所區(qū)別。